5 月 18 日，Solana 生态头部去中心化交易所 Raydium 正式完成其集中流动性做市商（CLMM）程序的重大升级。此次升级新增池内限价订单、动态费用与可选单边费用收取三大核心功能，标志着 Raydium 在资本效率优化与交易工具丰富度方面的新一轮迭代。在当前 Solana DEX 生态加速分化的背景下，这一升级究竟能否帮助 Raydium 重新构筑竞争壁垒？
CLMM 升级带来哪些关键功能变化
Raydium 本次 CLMM 程序升级以三大可选的“加入”功能为核心。第一，池内限价订单。流动性提供者和交易者可以在集中流动性池内直接设置限价订单，而不必依赖外部订单簿系统。第二，动态费用机制。手续费率可根据市场波动性自适应调整，在不同市场环境下优化流动性提供者的收益结构。第三，单边费用收取。流动性提供者可以选择仅从某一方向的交易中收取费用，这在单向价格预期强烈的市场中具有独特价值。这三项功能均向后兼容，协议层面的中断被严格限制，用户端几乎无感知。
升级后的交易体验与资本效率如何优化
限价订单的引入改变了 DEX 交易的基本行为逻辑。以往用户只能在 AMM 中以实时市场价格完成交易，现在可以在指定价位挂单等待成交。这对于需要精准执行策略的交易者而言是显著的体验升级。动态费用机制则从收益端改善了流动性供给的激励结构——高波动期费用上浮，LP 获得更高补偿；低波动期费用下降，降低交易成本。单边费用收取为专业做市机构提供了更精细的风险管理工具。三者叠加，Raydium 的资本效率与执行质量预期将得到系统性提升。
从市场数据看 Raydium 当前面临的挑战
然而，升级的推出正值 Raydium 市场份额承压的关键节点。截至 2026 年 5 月中旬，Solana DEX 流量高度集中于少数协议。按过去 7 天数据，Meteora 以 847 亿美元的交易量占据 64.9% 的份额，PumpSwap 以 379 亿美元占比 29.0%，而 Raydium 的交易量为 16.1 亿美元，占比仅 1.2%。Orca 的交易量高于 Raydium，但交易者数量仅为 Raydium 的五分之一；Meteora 的平均交易额达到 884 美元，Raydium 仅为 117 美元，差距达 7.5 倍。以上数据表明，Raydium 的主要流量来源是大量小额交易，而非机构级的大额订单。
新功能对流量与收入的可能影响路径
Raydium 的 CLMM 升级对协议收入的传导路径需要从两个维度拆解。交易量侧，限价订单和动态费用有望吸引更专业的交易群体，特别是对执行质量和成本敏感的高频交易者。费用率侧，动态费用机制可以在波动性上升时自动提高费率，从而提升协议总收入。Raydium 的每笔交易均包含兑换费，标准 AMM 流动池费率为 0.25%，其中大部分分配给流动性提供者，另有部分用于 RAY 代币回购。若升级后交易量和费用率双双提升，Raydium 的回购规模也将随之扩大。但同时需要指出，这次升级不涉及代币经济模型变更或新增排放，因此对协议基本面的改善更倾向于渐进式累积，而非事件驱动型的爆发。
Raydium 在 Solana DEX 竞争格局中的结构性定位
理解 Raydium 本次升级的意义，必须先理解它在 Solana DEX 生态中的结构性位置。2026 年初以来，Solana DEX 生态系统经历了明显的加速分裂，活跃做市商（Active AMM）与被动做市商（Passive AMM）走向了根本不同的生存路径。活跃 AMM 已占据所有 Solana 现货交易量的 50% 以上，几乎全部集中在深度、由预言机驱动的交易对中，执行质量成为核心竞争维度。HumidiFi 目前控制了约 65% 的活跃 AMM 交易量，Tessera（约 18%）和 GoonFi（约 7%）位居其后。
被动 AMM——即 Raydium、Orca、Meteora 经典池所代表的模式——仍提供新代币和长尾资产的主要第一天流动性，但在高流动性流量中的份额已大幅下降。最具代表性的数据是：PumpSwap、Futarchy AMM、Jupiter DTF 池等新一代被动 AMM 甚至不再为 SOL–USDC 或 SOL–USDT 创建池子，它们明确认识到在短尾资产上无法在价格、延迟或可靠性方面与传统做市商竞争。
Raydium 的结构性挑战在于：它不属于主动 AMM 阵营，难以在高频执行市场中获得优势；又在发行驱动的新一代被动 AMM 竞争中面临压力——PumpSwap 与 Pump.fun 的垂直整合、Meteora 与 Jupiter DTF 的联动生态，都构成了更完整的发行→流动性→交易闭环。Raydium 的 LaunchLab 发行平台虽然已上线，但相较于上述垂直整合模式，仍处于追赶阶段。
订单流捕获成为决定 DEX 生存的关键变量
在 Solana DEX 生态中，“谁能控制订单流”已成为比“谁建了最好的 AMM”更核心的竞争维度。活跃 AMM 几乎没有原生前端流量——超过 95% 的 HumidiFi 交易量经由 Jupiter 等聚合器到达，其竞争力完全取决于能否提供最紧凑、最快速、最可靠的执行。被动 AMM 在短尾资产的执行战中已失去优势，2026 年最具可持续性的被动 AMM 模型是以发行平台为核心的垂直整合，AMM 作为已发行代币的变现层。
Raydium 的 CLMM 升级在某种程度上是对这一趋势的回应。限价订单和动态费用增强了交易执行层面的竞争力，而单边费用收取则为专业做市商提供了更灵活的工具。这些功能能否帮助 Raydium 在“执行”维度上缩小与主动 AMM 的差距，同时巩固其在“发行”维度的地位，将是本次升级价值兑现的核心观察点。
代币经济与安全机制的基础支撑
Raydium 的代币模型与安全架构构成了上述功能升级的基础支撑。RAY 是 Raydium 的原生实用代币和治理代币，持有者可参与质押获得奖励、流动性挖矿、手续费折扣以及社区治理投票。协议收取的每笔交易费中，12% 定向用于 RAY 代币回购。在安全层面，Raydium 已将其程序管理员权限更新为 Squads V4，设置了 24 小时延时锁并采用多重签名安全措施，包括离线隔离的机器和实体密钥。在 Gate 平台上，截至 2026 年 5 月 18 日，RAY 持续开放交易，用户可通过 Gate 查询实时价格与市场深度。
升级后的潜在风险与不确定性
本次升级的潜在风险同样需要被充分认知。首先，动态费用的自适应算法设计存在复杂性，不当的参数配置可能导致意外的高费率，抑制交易需求。其次，限价订单在链上环境中的成交率、滑点控制等问题仍需经受真实市场检验。再次，单边费用收取在极端单向价格行情中可能造成 LP 收益分配失衡。最后但最为关键的是，Raydium 面临的是 Solana DEX 生态的结构性分化——一个协议层面的功能升级能否扭转份额持续下滑的趋势，尚需时间和市场数据的验证。HumidiFi 等主动 AMM 凭借高频执行优势所建立的护城河，并非一朝一夕可以逾越。
总结
Raydium 于 2026 年 5 月 18 日完成的 CLMM 程序升级，通过池内限价订单、动态费用和单边费用收取三大功能，系统性地提升了协议的交易工具丰富度与资本效率。在 Solana DEX 生态加速向“发行一体化”与“高频执行专业化”两极分化的背景下，这次升级试图在被动 AMM 的框架内增强执行层面的竞争力。然而，Raydium 当前在总交易量份额上仅占约 1.2%，且面临来自主动 AMM（以 HumidiFi 为代表）和执行平台垂直整合型被动 AMM（如 PumpSwap、Meteora）的双重竞争压力。升级的实际效果取决于交易量的实际增长、LP 收益结构的优化以及代币回购规模的提升。市场和用户需要关注的是升级后协议使用数据的变化趋势，而非单一的短期价格表现。
FAQ
Q1：Raydium CLMM 升级的具体上线时间是哪天？
Raydium 于 2026 年 5 月 18 日正式完成 CLMM 程序升级。升级是向后兼容的，用户端几乎没有中断感知。
Q2：限价订单功能具体如何使用？
本次升级新增的限价订单功能为可选加入特性，允许用户在集中流动性池内设置指定价位的挂单，当市场价格达到设定值时自动成交，无需依赖外部订单簿系统。
Q3：动态费用是如何运作的？
动态费用机制根据市场波动性自适应调整手续费率。在高波动期间费用自动上浮以补偿流动性提供者，在低波动期间费用下降以降低交易成本，实现市场效率与 LP 收益的动态平衡。
Q4：这次升级会影响 RAY 代币的经济模型吗？
本次升级不涉及代币经济模型变更或新的代币排放。RAY 的质押、治理和回购机制保持不变，协议使用增强将通过增加交易量和费用收入间接支持 RAY 需求和质押收益率。
Q5：Raydium 目前在 Solana DEX 市场中的竞争地位如何？
截至 2026 年 5 月中旬，Raydium 在 Solana DEX 中按过去 7 天交易量占比约为 1.2%，低于 Meteora（64.9%）和 PumpSwap（29.0%）。Raydium 的日均交易金额较小但交易频次较高，平均交易额约 117 美元。平台正面临从被动 AMM 向更高效率模式转型的结构性压力。
Q6：RAY 代币在 Gate 平台上是否可交易？
截至 2026 年 5 月 18 日，RAY 代币在 Gate 平台持续开放交易。用户可通过 Gate 查看实时价格与市场深度数据。
Q7：如何参与 Raydium 的流动性提供？
用户可通过 Raydium 界面选择标准 AMM 池或 CLMM 池存入代币成为流动性提供者。本次升级后，LP 还可选择是否启用单边费用收取功能，进一步优化收益结构。在 Gate 平台上直接持有 RAY 代币的用户，可通过质押获得协议收益分成。
