最近一直在听到很多关于下一次加密货币牛市何时真正开始的讨论，老实说，宏观图景变得更加有趣了。

因此，ISM制造业采购经理指数（PMI）刚刚达到52.7——是自2022年以来的最高点。更重要的是，它已经连续三个月保持在50以上。这是近三年来的首次扩张，经历了几乎三年的收缩。想想看，这真是相当疯狂——这是一个多世纪以来最长的制造业疲软期。

不过，这与加密货币相关的部分在这里。每次我们看到这种经济扩张，历史上都与主要的加密货币反弹相吻合。回顾2013年、2017年、2021年——这些时期制造业活动都在回升，流动性状况也得到了改善。风险资产普遍受益。即使在最近的收缩期间，比特币仍然突破了10万美元，这说明基础需求依然存在。

Raoul Pal对此提出了一个有趣的观点。他认为加密货币基本上跟随经济周期，而ISM是关键的观察指标。这次传统的减半周期可能并不是全部。他的看法是，我们正处于一个五年周期中，ISM可能在2026年左右达到峰值。

关于下一次牛市的时间，有两种主要的看法。一派坚持减半叙事——2024年4月的减半，随后是盘整，然后在2025年创出新高，真正的高峰可能会延续到2026年或更远。另一派认为，PMI的改善意味着流动性正在更快地回归，这可能会加快整个周期。

值得注意的是机构的布局。一项Coinbase的调查显示，74%的机构投资者预计未来12个月加密货币价格将上涨，73%的计划在2026年增加他们的数字资产敞口。这种信心值得关注。

扩张信号令人振奋，如果它实际上转化为更低的利率和更宽松的金融环境。这在历史上一直是推动更广泛加密参与的动力。尽管地缘政治风险和美国的监管措施仍然是变数，可能会改变时间线。

那么，下一次加密牛市何时到来？如果你正确解读宏观信号，似乎我们已经处于早期阶段了。