市场简报：消费者会开始喊“叔叔”吗？

随着美国股市徘徊在新的历史高点附近，市场关注点转向了人工智能基础设施股的巨大反弹。这个规模庞大的趋势将在本周成为焦点，伴随着专注于AI芯片设计的Cerebras的首次公开募股（IPO）。周末的报道显示，IPO的需求非常火热。Cerebras的股票预计将在周三定价，并于周四开始交易。

2026年的顶级股票会继续乘着AI基础设施热潮吗？

在本周的市场简报中，我们关注公司在第一季度财报电话会议中对消费者的看法。正如我们上周所写，美国经济已经被AI热潮所驱动。但消费者支出的健康状况仍然重要。我们还关注了正在崛起的市场股票反弹，这一反弹远远超过了美国股市，独角兽融资的范围逐渐缩小，以及本周预期的火热通胀数据。

零售业财报与消费者

除非你是一个在考虑七位数薪酬的AI研究员，或是一个为将家庭农场卖给数据中心运营商而获得丰厚佣金的房地产经纪人，否则对于许多美国消费者来说，负担能力是一个主要问题。自伊朗战争开始以来，油价上涨超过50%，日常生活成本变得更加令人担忧，尤其是对低收入和中等收入家庭来说。此外，SNAP福利的减少也增加了低收入家庭的压力。

到目前为止，第一季度的财报表现帮助股市创出新高，主要得益于科技公司报告的繁荣业务，这得益于AI基础设施的建设。在接下来的两周内，季度财报将开始包括一些知名零售商。在迄今为止已公布财报的主要面向消费者的公司中，显示出一种“V型”经济，不仅完好无损，而且可能在加剧。

麦当劳（MCD）首席执行官Chris Kempczinski表示：“高收入家庭的支出仍然非常有韧性。‘当油价升高……’这将不成比例地影响低收入消费者，因此我们预计压力将持续。” Kraft Heinz（KHC）首席执行官Steve Cahillane表示，消费者“正面临巨大压力”。

迄今为止，最为明显的观点来自惠而浦（Whirlpool）CEO Marc Bitzer：“消费者信心在任何历史标准下都已经处于非常低的水平，但伊朗战争加剧了消费者对生活成本的担忧。”据Bitzer称，美国家电行业的需求在第一季度下降了7.4%，三月份下降了10.0%。他说：“这种行业的衰退水平类似于我们在全球金融危机期间观察到的，甚至高于其他衰退期。”惠而浦的股价自周四公布财报以来已下跌近20%。

由AI基础设施驱动的新兴市场反弹

不仅仅是美国股市从AI基础设施建设中受益。狂热的氛围已将新兴市场基准指数推得远远领先于美国股市，尽管能源冲击对韩国等关键经济体构成威胁。在过去一年中，晨星新兴市场指数上涨了51.5%，远远超过晨星美国市场指数的31.6%的涨幅。

推动新兴市场反弹的主要是半导体和硬件股。半导体占指数的14%，并贡献了过去一年涨幅的21.5个百分点（42%）。在这其中，台湾半导体制造公司（TSMC）过去12个月上涨了143%，贡献了超过10个百分点的回报。韩国的SK海力士（000660）在过去一年上涨超过700%，贡献了超过7个百分点。三星（005930）虽然属于消费电子行业，但受益于其AI相关的存储业务，涨幅超过380%，贡献了7.4个百分点。晨星分析师认为，TSMC在美国交易的股票估值合理，但SK海力士和三星被认为估值过高。

独角兽中的独角兽

如今，不仅是公开市场集中度高，私募市场也只有少数几家公司吸引了大量投资者资金。

PitchBook分析师Harrison Rolfes和Franco Granda指出，在第一季度，所谓的“独角兽”公司——由风险投资支持、估值超过10亿美元的公司——的融资创纪录。前三个月内，共筹集了2456亿美元，涉及227笔交易。然而，“这是一季度由五家公司主导的局面，”他们在最新的独角兽追踪报告中写道。

在某种程度上，这实际上是四家公司的故事，OpenAI、Anthropic、xAI和Waymo占据了该季度融资总额的76.8%，根据PitchBook的数据。Rolfes和Granda表示，虽然表面上这是强势的表现，但“这种集中也带来了一种新的脆弱性。”

他们还说：

“任何单一交易的滑落或重新定价都可能在一夜之间将整个市场叙事从‘创纪录’转变为‘令人失望’。这在2021年还不是这样，那时活动是广泛的。这是2026年的标志性特征。SpaceX以2500亿美元收购xAI，占据了该季度3431亿美元退出价值的72.8%。

不仅如此，超过一半的1680家活跃的独角兽公司已经超过两年没有融资了。它们的估值，许多是在2020-21年的繁荣期间设定的，面值总计达8.6万亿美元，从未经过新交易的检验。在这些公司要么筹集新估值，要么退出之前，市场上存在大量未定价的风险。任何广泛的重新定价事件都将首先影响这些陈旧的估值。”

CPI将公布火热的通胀数据

除了财报之外，本周的另一个焦点是预计周二早上公布的4月通胀报告。鉴于油价的飙升，整体消费者价格指数（CPI）将会非常高。经济学家预测，4月CPI年化通胀率将达到3.9%，为2023年春季以来的最高水平。更大的问题在于，能源价格的飙升和供应链的阻塞在多大程度上开始传导到经济的其他部分，但这还需要几个月时间才能得知。