Metaplanet 本周 Q1 财报落地：持仓 40,177 枚 BTC，超越 MARA 坐上全球上市公司 BTC 国库第三，排在 Strategy（762,099 枚）和 Twenty One Capital（43,514 枚）之后。

榜单好看，但有一行几乎没人提：总持仓均价 ＄104,106。当前 BTC ≈ ＄80,000，水下 −23%，账面浮亏约 ＄9.7 亿。
Q1 单季会计亏损 ＄7.25 亿，其中 ＄7.37 亿是 BTC 估值减记（非现金）；经营利润反而同比增长 283%。会计「假亏损」背后，是真实的 ＄9.7 亿账面浮亏。
对照组：Strategy 均价 ＄75,540，当前微盈；MARA Q1 卖掉 20,880 枚 BTC 套现 ＄15 亿转 AI；Metaplanet 还在买，目标年底 10 万枚、2027 年 21 万枚——剩余缺口约 6 万枚，按现价约需 ＄48 亿。
Strategy 2020 年建仓的逻辑是公司可能破产的风险溢价，换来了均价远低于现价的筹码。Metaplanet 2024 年接力，承担了同等策略风险，起手均价已是 ＄10.4 万——迟到者不是在复制模型，是在替先行者的风险溢价买单。
等第三名的头衔出现那天，通常也是先行者的超额回报已被完全定价的那天。#Gate广场五月交易分享 $BTC