尽管最高法院裁决，关税还能更高吗？

最高法院的关税裁决目前对我们的预测影响不大——不仅因为这已被广泛预期，还因为裁决的影响可能被采用替代法规以保持关税高位所抵消。也许更重要的消息是，特朗普总统对法院的决定感到愤怒，可能会推动关税比之前更高。

最高法院决定推翻特朗普2025年关税上涨的绝大部分，但我们已经在模型中纳入了75%的概率认为这会发生。我们的观点与预测市场一致，后者在最近几个月对这一结果的概率估计为70%-80%。这也解释了金融市场对这一消息反应平淡。

真正的行动还在后头。法院的裁决影响取决于特朗普政府是否有意愿和能力利用其他法定权限征收新的关税，以取代被推翻的关税。虽然我们预计平均关税率会略有下降，但这并非必然。

一个更高关税的情景出现

实际上，在法院裁决后，特朗普在首次发言中宣布将根据第122条授权，全球关税上调10%。这将是权宜之计，因为第122条只允许在没有国会授权的情况下维持150天的关税。但在接下来的几个月里，特朗普政府将准备第301条调查，以授权对一系列国家大幅提高关税。第301条关税没有期限限制。

具有讽刺意味的是，甚至存在一个可信的情景，即由于这一裁决，关税反而会更高。特朗普对法院的裁决表现出愤怒，并坚决表示要保持关税高位，他说“关税保护实际上会因为这个决定而增加。”奇怪的是，他还暗示，最近几个月他一直在推迟进一步升级的原因是他“并不想做任何会影响法院裁决的事情。”

第232和第301关税的运作方式

根据美国贸易代表贾米森·格里尔的说法，关于第301调查的更多细节将在未来几天几周内公布。也有可能通过第232条授权实施新的关税，这通常用于特定产品类别。半导体和制药被列为潜在目标。

据耶鲁预算实验室数据显示，从特朗普第二任期开始到最高法院裁决当天，美国进口的平均关税率累计上升了14.5%。由于裁决，这一累计升幅减少了7.8个百分点，降至6.7%。法院已推翻了根据1977年《国际紧急经济权力法》实施的所有关税，该法曾被用来对大多数贸易伙伴实施10%-20%的全国性关税。其他所有关税授权未被裁决影响。剩余的6.7%关税大部分来自第232条授权对汽车、钢铁和其他商品征收关税。

特朗普政府尚未公布第122条10%的新基准关税的细节。但显然，10%的全面关税可能远远抵消法院裁决带来的7.8个百分点的减幅。很可能会有大量豁免，比如允许墨西哥和加拿大避免支付几乎所有的IEEPA关税升幅的豁免。但即使减去几个百分点的豁免，未来150天内，关税在第122条关税生效期间，平均关税率仍可能保持大致不变。

至于第301条关税将达到什么水平，谁也无法预料。在特朗普第一任期内，依据第301条对中国的平均关税率上涨了超过15%。它们很可能还会更高。另一方面，针对中国的第301案件相对容易，因为中国的经济实践具有特殊性，包括国家干预经济和广泛的知识产权盗窃。对其他国家征收大规模关税，依据第301条，可能难以合理化，且可能面临法律挑战。

总的来说，结合第301和第232条的权限，可能实现累计关税升幅（无限期）超过被推翻的IEEPA关税。是否会实现，取决于特朗普的个人意愿以及法律层面的限制。没有IEEPA，特朗普将无法立即实施新关税。第301和第232条的权限都需要经过长时间的调查，可能会在数月内拖延，期间他的兴趣也可能减退。