全球债券正在崩溃

英国30年期国债收益率刚刚达到5.859%，为1998年以来的最高水平。日本30年期收益率突破4.08%，创下历史纪录。美国30年期收益率突破5.13%，为2007年以来的最高水平。这一切在每个主要经济体同时发生。
🔹 全球债券抛售
每个主要政府债券市场同时重新定价。
美国10年期收益率飙升至4.599%，为近一年多来的最高。30年期突破5.125%，触及2007年6月以来的水平。
日本30年期政府债券收益率首次突破4.0%，自1999年发行以来首次。20年期JGB达到3.61%，为1996年以来的最高。
英国30年期国债收益率达到5.822%，为1998年以来的最高。10年期国债达到自2008年以来未见的水平。政治动荡为通胀交易增加了风险溢价。
这不是美国的问题，也不是日本的问题。这是全球同步的重新定价。
🔹 引爆导火索
油价维持在每桶100美元以上，因为美伊冲突持续，没有解决方案。4月生产者物价指数（PPI）飙升至6.0%。消费者物价指数（CPI）高达3.8%。每一次通胀数据都在告诉央行：战斗还没有结束。
日本批发通胀加速至4.9%，为12年来最快。日本银行（BOJ）连续四年未能达到2%的通胀目标。尽管多次政府干预，日元持续走弱。每次BOJ干预，美元/日元都迅速反弹。
市场已得出结论：BOJ只剩下一种选择，即加息。只要一这样做，日本收益率就会进一步上升，日美收益率差缩小，借入廉价日元购买高收益美国债券的全球资本开始回流日本债务。这一轮资金流动推动美国收益率更高，形成反馈循环，加速局势。
🔹 凯文·沃什因素
债券市场在美联储新主席召开第一次会议之前就已开始加息。
2年期美国国债收益率已超过美联储3.7%的上限目标区间，这是极为罕见的情况。债市正在剥夺沃什第一天就降息的可能性。Wisdom Fixed Income的投资组合经理Vincent Ahn称其为“现代债券守夜人”。他们不是用一次飙升来破坏信誉，而是将整个收益率曲线推升到政策区间之上，扼杀了美联储的操作空间。
沃什希望有降息空间，但债市在6月16日的FOMC会议前就已将这一选项排除。
🔹 英国政治危机
首相基尔·斯塔默的领导地位在灾难性的地方选举后土崩瓦解。议员们纷纷辞职。要求他下台的呼声越来越高。政治不确定性直接推高了国债收益率。
英国以接近GDP的100%的公共债务进入这一局面，预计本财政年度国债发行将超过2500亿英镑。任何领导不稳定的迹象都立即推高借款成本，因为投资者要求更高的补偿来持有英国债务。英镑遭受重创，预计本周将下跌超过2%。
🔹 日本银行陷阱
日本陷入困境。通胀连续四年超过日本银行的2%目标。批发价格飙升。尽管干预，日元持续走弱。市场正迫使日本银行加息。
危险在于：当日本银行加息时，套利交易将被逆转。全球投资者借入廉价日元购买高收益的美国和欧洲债券，然后转向日本债券。这推高了美国和欧洲的收益率，触发更多的资金轮动。2024年这一交易的逆转在一天内让日本日经指数暴跌12.4%，是自1987年以来最差的单日表现。当前局势更为严重。
🔹 衰退信号
所有主要债券市场同时崩溃，历来是全球经济衰退最可靠的早期预警信号之一。2007年的债券飙升预示了金融危机。1998年的国债飙升预示了互联网泡沫破裂。
这并不保证一定会出现衰退，但当美国、英国和日本的长期债券同时重新定价上升，受通胀、能源冲击和政治不稳定推动，历史模式十分清晰。金融条件收紧会放缓经济。更高的借款成本会影响住房、企业投资和消费者支出。滞后期为六到十二个月。信号已经出现。
底线
英国30年期国债达到1998年以来的最高点。日本30年期收益率创下历史新高。美国30年期收益率突破5.13%，触及2007年水平。油价超过100美元推动各地通胀。日本银行陷入加息困境。套利交易逆转正在酝酿。沃什在首次会议前失去了降息的空间。债券市场正在收紧全球金融条件。每一次过去的全球债券同时崩盘都预示着经济衰退。
朋友们，这次债券抛售是暂时的通胀恐慌，还是严重全球衰退的早期预警信号？
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