Gate 研究院：ETF 转弱、稳定币现金流稳固与中旬解锁压力并行

摘要

• BTC 24 小时震荡下探，1 小时级均线空头排列、MACD 死叉延续，短线仍属弱修复而非明确反转。

• ETH 跌幅阶段性强于 BTC，小时级反弹质量一般，但日线出现近月来首次 20 日与 50 日均线金叉，中期动能信号开始抬头。

• 山寨币呈结构性普跌，但 Web3 基础设施与 DeFi 逆势活跃，BTRST、OSMO、POLS、UB 领涨，体现明显板块轮动。

• 稳定币总供给维持约 3,227 亿美元高位，链上美元流动性充足；同时 Tether、Circle 继续主导手续费收入，行业现金流核心仍在稳定币赛道。

• Ethereum 主网 Gas 维持约 0.1 Gwei 的历史低位区间，链上交互成本极低，为交易、部署与链上活动提供效率红利。

• 市场主线转向“政策+资金+供给”三重博弈：沃什获任 Fed 主席提升政策预期弹性，BTC ETF 周内净流出约 9.659 亿美元反映机构防守升温，而 5 月中下旬解锁压力抬升将持续考验市场承接力。

行情点评

• BTC 行情 —— BTC 过去 24 小时整体震荡下探，现价已贴近日内低位，短线仍是偏弱修复而不是明确反转。技术面看，1 小时级均线呈空头排列，MA5 与 MA10 仅在最短周期附近提供微弱支撑，但 MA20、MA50、MA100、MA200 均压在价格上方；MACD 仍为死叉后的空头区间运行，绿柱压力未明显扭转；成交量虽活跃但更像下跌过程中的被动放量，整体显示出短线仍偏空、反弹需要先站回中短期均线。周二 BTC ETF 的资金流出高达 2.3325 亿美元，逆转了周一 2,729 万美元的温和流入，打破了此前的积极吸筹势头。如果本周后半段资金流出加剧，那么此前每次 BTC 价格触及 8 万美元时都起到支撑作用的机构买盘将会显著减弱。与此同时，参议院银行委员会预计将于周四对《Clarity 法案》进行投票，如果法案顺利通过，将成为可交易的催化剂，有可能迫使价格突破 200 日均线，引发空头回补。

• ETH 行情 —— ETH 过去 24 小时跌幅大于 BTC，盘中冲高后回落更明显，当前仍处在弱势整理区间。技术面看，1 小时级 MA5 至 MA100 大多压在价格上方，仅 MA200 仍在下方，说明反弹结构不稳；MACD 处于零轴下方且延续死叉格局，趋势仍偏空；StochRSI 已进入超买区，提示小时级反弹有钝化风险；价格重心仍难稳固站上关键 EMA。成交量未体现出持续追价放大，整体指向短线反弹质量一般、后续更需要看 BTC 与总市场情绪带动。日线来看，ETH 20 日均线和 50 日均线出现几个月来的首次看涨交叉。20 日均线位于 2,317.51 美元，50 日均线位于其下方 2,243.27 美元——向上交叉是教科书式的短期至中期动能增强信号，历史上，当伴随成交量的确认时，这种交叉往往预示着持续的单边行情。

• 山寨币 —— 本周山寨币整体延续“结构性行情”，资金更偏向有现金流支撑和基本面催化的头部项目，中小市值普遍跟涨乏力。在 ETF 资金短线回撤与中下旬解锁压力抬升的背景下，山寨市场大概率继续以事件驱动和板块轮动为主，波动高于主流币。

• 稳定币 —— 稳定币总供给仍维持在约 3,227 亿美元高位，链上美元流动性“蓄水池”依旧充足，为现货与衍生品市场提供底层结算深度。

• Gas Fee —— Ethereum 主网 Gas 仍处历史极低区间，整体维持在 0.1 Gwei 左右，链上交互成本依然极低。

热门代币

过去 24 小时内，山寨币市场紧随主流币呈现结构性普跌态势，约 69.35% 的代币出现下跌。其中，Web3 基础设施与 DeFi 板块表现突出，以 BTRST、OSMO、POLS、UB 为代表的代币平均涨幅高达 40.17%，个别项目如 BTRST（Braintrust）涨幅甚至突破 69%。当前恐慌贪婪指数为 46，较昨日回落，但仍处于“中性”区间。

OSMO Osmosis（33.23%，流通市值 6,670 万美元）

根据 Gate 行情数据显示，OSMO 代币现报 0.08195 美元，24 小时内上涨 33.23%。Osmosis 是 Cosmos 生态中领先的去中心化交易所（DEX），支持跨链资产交易与流动性提供。

近期 Osmosis 社区通过了一项关于调整代币交换比例的新提案，且 24 小时交易额激增 3,620% 突破 6,000 万美元，远超其市值，显示出极强的资金流入信号和生态活跃度提升。

POLS Polkastarter（29.46%，流通市值 1,002 万美元）

根据 Gate 行情数据显示，POLS 代币现报 0.09408 美元，24 小时内上涨 29.46%。Polkastarter 是一个为跨链代币池和拍卖设计的去中心化协议，常用于 IDO 发行。

Polkastarter 近期宣布了多个高质量 Web3 项目的 IDO 计划，重新点燃了市场对打新板块的热情。尽管此前经历了一周的窄幅回调，但今日的放量上涨显示出底部支撑强劲，社区看涨情绪明显修复。

BTRST Braintrust（69.45%，流通市值 2,263 万美元）

根据 Gate 行情数据显示，BTRST 代币现报 0.11286 美元，24 小时内上涨 69.45%。Braintrust 是首个由用户拥有的去中心化人才网络，将自由职业者与世界顶级公司直接联系起来。

BTRST 在经历了一段时间的流动性枯竭后，今日迎来了显著的空头挤压行情。虽然此前分析显示其市场展望偏向看淡，但今日的超跌反弹力度极大，叠加其独特的“用户所有”叙事在 Senate Crypto Vote 期间重新获得关注，推动了价格的快速修复。

亮点数据

美参议院批准凯文·沃什出任美联储主席，开启“后鲍威尔时代”

5 月 14 日，参议院以 54 票对 45 票的表决结果，正式确认凯文·沃什担任 Fed 主席。沃什此前已获批担任为期 14 年的 Fed 理事，此次投票显示出明显的党派分歧，仅一名民主党人投下赞成票。他将接替任期于 5 月 15 日结束的鲍威尔。尽管鲍威尔将卸任主席，但预计仍会留任理事。沃什的正式履职将在完成白宫签署程序后开始。

沃什的上台标志着 Fed 政策风格可能发生显著转变。作为一名被认为立场相对偏向市场化、且对数字资产持更开放态度的官员，他的任命为加密行业带来了政策友好型转向的预期。在当前通胀反复与降息路径不明的背景下，沃什如何平衡货币紧缩与经济增长将是市场关注焦点。对于加密资产而言，这可能意味着监管环境的边际改善，但短期内市场仍需消化领导层更替带来的政策不确定性。

Jane Street Q1 调仓：大幅减持比特币 ETF ，战略增持以太坊 ETF 与 Galaxy Digital

华尔街巨头 Jane Street 在 2026 年第一季度的 13F 文件显示其加密持仓发生重大调整。公司显著减持了贝莱德 IBIT（降 71%）和富达 FBTC（降 60%）的头寸，并大幅抛售 MicroStrategy 股份。与此同时，Jane Street 转向增持以太坊 ETF，新增敞口约 8,200 万美元，并重仓买入 Galaxy Digital，持仓量从 1.7 万股飙升至 150 万股。此外，该公司第一季度实现了创纪录的 161 亿美元交易收入。

作为全球顶尖的做市商，Jane Street 的调仓动作具有极强的行业风向标意义。从比特币 ETF 向以太坊 ETF 的资金转移，反映出机构投资者在比特币完成阶段性价格发现后，开始寻找具有更高 Beta 潜力的资产。对 Galaxy Digital 的爆发式增持，则显示其看好加密原生金融服务商的长期价值。这种从单一资产配置向生态系统深度参与的转变，暗示机构对加密市场的布局正进入更加精细化和多元化的新阶段。

以太坊与 Solana 的 DEX 月交易量差距收窄至近 12 个月最低水平

过去数月，Solana 与以太坊在 DEX 月交易量上的差距显著缩小。Solana 相对于以太坊的交易量比率已降至约 94%，创下 12 个月新低，与 2026 年 1 月 218% 的峰值形成逆转。目前，两大区块链网络的月 DEX 交易量均约处理 450 亿美元，几乎持平。以太坊在此期间的相对韧性源于其结构不同的交易量构成，更深的流动性池、稳定币交易对以及 DeFi 活动，在投机情绪降温时表现更为稳固。当前两者的近持平状态，为两条链在链上活动回暖时争夺交易量提供了新机遇。

Solana 的看涨逻辑在于其低费用、高吞吐量的架构天然适合散户驱动的活动及 Meme 币或 AI 智能体叙事的复兴；而以太坊的优势则在于其深厚的总锁仓价值、机构熟悉度以及交易量的构成质量。值得关注的是 Solana 的交易量底部是否能在当前水平持稳或继续压缩。若其在此企稳，同时比特币主导地位开始软化，可能成为投机资本重新入场的前期信号，而 Solana 凭借其散户基础或成为首个受益者。

本周聚焦

链上协议手续费保持高位稳定，稳定币发行方收入仍占主导

根据链上手续费统计数据，全市场协议手续费近 24 小时约为 5,270 万美元，近 30 天累计约 16.33 亿美元，周度变动约为 -7.77%。从结构看，手续费仍维持在高位，说明链上资金与交易需求并未明显降温，但增速较前期高波动阶段趋于平缓。

从收入来源看，稳定币发行方继续占据主导地位。Tether 近 24 小时手续费约 1,650 万美元、近 7 天约 1.1543 亿美元；Circle 近 24 小时约 659 万美元、近 7 天约 4,001 万美元。稳定币赛道在震荡环境下仍展现出最强现金流韧性，且“支付+清算+链上结算”属性持续强化其收入确定性。

比特币 ETF 周内转弱，机构资金短线进入防守

从比特币 ETF 资金流向看，现货比特币 ETF 合计净流出约 9.659 亿美元，显示机构资金在本周后半段明显转向防守。其中，5 月 13 日单日净流出约 3.457 亿美元，为阶段性压力释放的核心时点，反映在宏观与风险事件交织背景下，部分资金选择先行降杠杆或短线止盈。

从节奏上看，这轮流出更像“仓位再平衡”而非“配置逻辑逆转”。此前 ETF 资金在连续流入阶段累积了较大浮盈，在市场进入高位震荡后，兑现与风险预算收缩是常见动作。换言之，短期流向偏弱并不自动等同于中长期需求消失，而是机构资金对波动与不确定性的正常响应。更重要的是，ETF 仍是 BTC 最关键的机构资金入口：其透明、合规、可配置的产品属性，决定了它在传统资金体系中的不可替代性。后续若出现宏观预期边际改善，ETF 资金节奏仍有较大概率重新回到净流入区间，并继续成为 BTC 中期修复的关键边际力量。

5 月中下旬解锁压力抬升，供给侧扰动需持续跟踪

根据 Tokenomics 5 月面板，2026 年 5 月全月计划解锁总规模约 33 亿美元，月内单日峰值预计出现在 5 月 29 日，约 5.946 亿美元。对比月初，在 5 月 7 日至 5 月 14 日这段窗口内，解锁面板已出现多次中高金额解锁日，说明供给变量已经开始前置影响市场定价。对高估值、低流通、叙事驱动较强的资产而言，解锁预期往往会先于实际到账进入价格，导致“先交易预期、后交易兑现”的双阶段波动。

从交易层面看，解锁压力是否构成实质冲击，主要取决于三点：一是新增流通占比与历史流动性深度是否匹配；二是项目方与早期持有者的实际卖出意愿；三是同期市场风险偏好与成交量是否能提供承接。若承接不足，解锁会放大局部资产的下行弹性；若承接充足，解锁扰动则更多体现为短线噪音。在当前“手续费高位但风险偏好分化、ETF 短线偏弱”的环境中，供给端变量的重要性显著上升。

融资周报

根据 RootData 数据显示，2026 年 5 月 7 日至 2026 年 5 月 14 日期间，共有 17 笔加密及相关项目宣布完成融资或并购，涵盖支付基础设施、链上安全与多签资产管理等多个方向。以下为本周融资规模排名靠前的项目简要介绍：

Reap

于 5 月 7 日披露完成 6 亿美元并购交易，相关方为 Kraken。

这笔大额并购显示出头部交易与金融平台正加速整合支付与账户基础设施能力。通过并购补齐企业级支付、清结算与跨区域资金网络，平台可在合规框架下提升资金流转效率，并进一步打通“交易-支付-账户”一体化服务链路。

Arc

于 5 月 11 日披露完成 2.22 亿美元融资，估值达 30 亿美元，投资方包括 Andreessen Horowitz、General Catalyst 等。

在当前市场环境下，大规模成长轮融资与高估值并存，反映出机构资金对头部基础设施与平台型项目的长期确定性仍有较强共识。该类项目通常具备较高网络效应与扩展能力，更容易在后续周期中放大生态位优势。

Elliptic

于 5 月 12 日披露完成 1.2 亿美元融资，估值约 6.7 亿美元，投资方包括 Deutsche Bank、Nasdaq 等。

Elliptic 获得传统金融机构参与，进一步体现“合规、风控、链上安全”仍是机构资金重点配置方向。随着加密市场与传统金融体系持续接轨，具备监管科技与风险管理能力的服务商有望在机构入场进程中承担更关键角色。

下周关注

代币解锁

根据 Tokenomist 的数据，接下来 7 天（2026-05-15 - 2026-05-22）市场上将迎来约 2.17 亿美元代币解锁，短期整体压力较此前市场担忧略有缓和，但局部项目仍值得重点关注。解锁前 3 的情况如下：

• PYTH 将在未来 7 天解锁价值约 1.09 亿美元 的代币，占流通供应量的 37%。

• ZRO 将在未来 7 天解锁价值约 3,625 万美元 的代币，占流通供应量的 10.2%。

• CONX 将在未来 7 天解锁价值约 1,788 万美元 的代币，占流通供应量的 58.4%。

参考来源

• Gate, https://gateport.hl.cn/trade/BTC_USDT

• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/

• Gate, https://gateport.hl.cn/trade/ETH_USDT

• Gate, https://gateport.hl.cn/crypto-market-data

• CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap

• CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/categories

• DefiLlama, https://defillama.com/stablecoins

• Etherscan, https://etherscan.io/gastracker

• Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising

• Tokenomist, https://tokenomist.ai/

• The Block, https://www.theblock.co/post/400806/ethereum-closes-gap-solana-dex-volumes-converge-45-billion

• FinanceFeeds, https://financefeeds.com/jane-street-cuts-bitcoin-etf-exposure/

• CNN, https://edition.cnn.com/2026/05/13/economy/kevin-warsh-confirmation-trump-fed-chair

• Farside, https://farside.co.uk/btc/

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