到 2026 年，交易员基本已经放弃对美联储降息的预期。CME Fedwatch 数据显示，在所有即将召开的会议中“维持利率不变”的概率为 95% 到 98%，而预测市场的押注者也在 6 月押注支持这一看法，押注金额达数千万美元。
- 要点：
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- 市场目前将美联储在 2026 年期间的维持利率定在 3.50%-3.75% ，结束了更早的降息押注。
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- Kalshi 与 Polymarket 的交易员已在 6 月 17 日美联储会议“利率不变”上合计下单超过 $42M 。
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- 新任美联储主席凯文·瓦尔许（Kevin Warsh）对通胀与资产负债表的鹰派立场，使借贷成本继续维持在偏高水平。
市场把 2026 年每一次可能的降息都提前“出局”了
美联储的目标区间在 2025 年末进行了三次每次 25 个基点的降息后，当前为 3.50% 到 3.75%。自那以后，央行在 2026 年的每一次会议上都维持利率不变，理由是关于通胀与就业数据的不确定性。3 月的点阵图显示，中位数官员仍预计到年末会降息一次，但分歧变得更大：有更多成员在利率路径上完全不再预留任何调整空间。
根据部分报道，4 月会议出现了自 1992 年以来最高水平的分歧，显示委员会内部存在分裂且偏鹰派。市场对此有所察觉。随着对降息的定价从收益率曲线的前端被移除，短期美国国债收益率走高。两年期收益率上行，而十年期近期仍接近 4.3%，反映出一种“更久维持更高利率”的环境假设，这也正成为华尔街目前的主流预期。
预测市场则以近乎完全的确定性定价同样的结果。在 Kalshi 上，关于 6 月 17 日美联储维持当前利率的合约，其交易概率为 96%，在“是（Yes）”仓位上按美元计价为 97 美分。每次 25 个基点的降息仅为 3%，加息为 2%。该合约自 2025 年 9 月下旬开盘以来累计吸引了 8,380,429 美元的总成交量，并计划在官方公告前不久收盘。相关的 Kalshi 子市场显示：在 6 月会议之后，联邦基金利率保持在 3.25% 以上的概率为 99%，保持在 3.50% 以上的概率为 98%。
Polymarket 在更大规模上也讲述着相同的故事。该平台上的美联储决策市场累计产生了 34,512,550 美元的总交易量。目标区间上限对应的“维持不变”结果交易概率为 98%，且在这一档位上仅直接成交量就达 6,123,664 美元。一次 25 个基点的下调为 1%，一次 50 个基点或更大幅度的下调为 1%，一次 25 个基点的上调为 1%，一次 50 个基点或更大幅度的上调则低于 1%。在所有结果中，交易员已投入超过 3,400 万美元，表达近乎一致的信心：美联储在 6 月 17 日什么都不会做。
凯文·瓦尔许（Kevin Warsh）将于 2026 年 5 月 22 日在白宫由特朗普总统主持的仪式中宣誓就任美联储主席。瓦尔许曾于 2006 年至 2011 年担任美联储理事，在那段时期里，他建立起“优先控制通胀并警惕延长过度宽松政策”的声誉。此后，他对降息表现出更大的开放度，认为人工智能（AI）驱动的生产率提升可能成为在不重新点燃价格压力的情况下拉低利率的一条路径，但分析师普遍将他描述为在政策结构上偏鹰派、在政策时机上更为谨慎。
瓦尔许也主张更快速地缩减美联储资产负债表，该表规模目前接近 6.5 万亿至 6.7 万亿美元。缩小这些持仓正是他所称的“体制变革（regime change）”核心内容：这将收缩美联储机构的足迹，并减少多年量化宽松积累起来的市场扭曲。他还释放出偏好信号：更少来自联邦公开市场委员会（FOMC）成员的公开表态，并且在前瞻指引上减少对点阵图的依赖。
推动利率预期发生转变的因素有三项。与伊朗相关的中东冲突推高了油价，从而提高了短期通胀风险。核心 PCE 与 CPI 读数仍然偏高，4 月 CPI 同比约为 3.8%。此外，尽管劳动力市场正在走弱，但尚未恶化到足以证明应当进入宽松周期的程度：失业率接近 4.3% 到 4.4%，而私营部门的就业新增接近持平。
摩根大通（JPMorgan）目前预计 2026 年将不会有任何降息。其他券商则把宽松的时间表推迟到 2027 年。今年年初的一些期货市场情景里甚至包含对 2027 年温和加息的风险，而这种定价此前会被市场直接否定。利率的重新定价已经蔓延到各类资产。由于贴现率更高，股市承压；成长股与周期股承担了更多影响。
持有久期较长的固定收益资产的投资者，在收益率上行时遭遇价格下跌，不过新的发行品如今提供了更具竞争力的收益。美元因利率差获得支撑，给新兴市场带来了逆风。随着对降息预期下调，比特币及其他加密资产回落；更高的机会成本与更强势的美元会压制“风险偏好”仓位。
特朗普已反复呼吁在 2026 年实施降息，并认为更低的借贷成本将有助于支持工厂、汽车工厂以及房地产投资。他提名瓦尔许，期待双方在宽松方向上保持一致，并表示如果降息不能很快到来，他会感到失望。瓦尔许在 2026 年 4 月的参议院确认听证会上，直接回应了这种紧张关系。
在作证过程中，他表示特朗普从未要求他承诺任何特定的利率决策，并且他也不会同意这么做。他以 54 比 45 的窄幅结果获得确认，这反映出民主党方面对其与白宫政治距离较近的担忧。任期在 2026 年 5 月结束的主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）仍作为理事留在美联储。他持续在位为“瓦尔许会走向何种方向”之外，再增加了一层机构延续性。
6 月 17 日的 FOMC 会议预计将受到密切关注，因为这是瓦尔许首次通过更新后的预测与会后沟通来释放其政策立场的机会；目前已有超过 4,200 万美元的预测市场资金押注“维持不变”。就当前条件而言，基准情形是会持续维持不变，除非劳动力数据出现实质性走弱或能源价格缓和。投资者也正在相应调整，更倾向于短久期收益策略、现金以及有选择的实物资产，而不是对利率敏感的仓位。
