日本一季度拋售 296 亿美元美債，油价推动升息预期

日本投资者在 2026 年第一季（截至 3 月 31 日）净抛售美国政府、机构及地方当局债券合计 4.67 万亿日圆（约 296 亿美元），据日本周三发布的国际收支数据，这是自 2022 年第二季以来最大规模的抛售。触发此次抛售的关键因素是油价在此期间飙升约 50%，引发通胀加速预期。

日本 Q1 美债抛售数据：规模、类型与历史对比

根据日本财务省公布的国际收支数据：

净抛售总额： 4.67 万亿日圆（约 296 亿美元）

抛售类型： 美国政府债券、政府机构债券及地方当局发行的各类债券

历史比较： 自 2022 年第二季以来的最高抛售规模

前两个月数据（美国财政部）： 日本投资者在 1-2 月额外抛售 41.4 亿美元的美国机构债券

通胀数据触发预期转变：PPI 与 CPI 具体数字

今年 2 月，隔夜指数掉期（OIS）显示市场预计美联储将进行两次降息。随着油价上涨约 50%，美国劳工部周三公布的通胀数据强化了升息预期的转向：

美国 4 月 PPI（生产者物价指数）： 年增 6.0%（3 月为 4.3%，市场预期 4.9%）

核心 PPI（剔除波动项目）： 年增 5.2%（3 月为 4.0%，市场预期 4.3%）

美国 4 月 CPI（消费者物价指数）： 年增 3.8%，为 2023 年以来最高

分析师与美联储官员的确认表态

野村证券高级利率策略师 Naokazu Koshimizu 在评论中确认：“投资者正在积极调整仓位。前景变得高度不确定，不仅涉及降息可能被推迟多远，还包括下一步是否可能会加息。”他补充指出，此前市场普遍假设降息会在某个时间点实现，这一假设支撑了购买需求，尤其是在抵押贷款支持证券（MBS）方面。

波士顿美联储主席 Susan Collins 于周三表示，若通胀未能向美联储设定的 2% 目标靠拢，将有必要加息。

常见问题

日本为何是美国国债的重要海外持有者？

日本是美国最大的海外美债持有国之一，长期持有数万亿美元的美国政府及机构债券。这一持仓反映了日本大型保险公司、养老基金和央行在资产配置上对美元计价资产的长期偏好，使日本投资者的持仓调整成为全球利率市场的重要信号指标。

油价飙升如何传导至美联储升降息预期？ 油价上涨约 50% 直接推高能源成本，并通过供应链推高生产成本，反映在 PPI 年增 6% 和 CPI 年增 3.8% 的数据中。美联储以 2% 为通胀目标；当通胀持续超过目标，市场会调整对美联储未来行动的预期，依据本轮数据从降息预期转向升息押注。

此次抛售是否为日本投资者单方面行动？

据 Bloomberg 报道，此次抛售规模创近四年新高，反映日本机构投资者对美国利率前景预期的系统性调整。该数据覆盖日本政府机构、寿险公司和银行等主要投资主体的合计持仓变动，并非单一投资者的个别操作。